私募股權二級市場增長潛力巨大 呈現明顯“買方市場”特點

    來源: 證券時報網 作者:李明珠

    摘要: 近日,光塵顧問聯合執中,攜手全球金融信息及金融基礎設施服務商路孚特(Refinitiv)發布《2020年中國私募股權二級市場白皮書》,第一次運用可視化數據方式,

      近日,光塵顧問聯合執中,攜手全球金融信息及金融基礎設施服務商路孚特(Refinitiv)發布《2020年中國私募股權二級市場白皮書》,第一次運用可視化數據方式,立體展現了中國S市場的結構、容量、參與方和交易特點,為私募股權投資生態提供了全方位的參考依據。

      一直以來,非上市股權市場信息不對稱的特點嚴重制約著中國S市場的發展,白皮書的撰寫便是旨在打破這一困境。據了解,該撰寫團隊深入市場一線,既深度調研了深創投、元禾辰坤、TR 資本等20余家PE二級市場中的主要參與者;也篩選了當前一級私募市場上活躍的1495家GP及其所管理的6720只基金,篩選出1261筆有效交易,最終以真實的聲音、詳實的數據完成了對中國S市場的全貌“速寫”。

      增長潛力巨大,機構化趨勢明顯

      白皮書指出:中國S市場尚在萌芽階段,增長潛力巨大。據統計推算,過去10年中國S市場的年平均交易規模至少有46億人民幣,總規模在488億以上。特別是在資管新規推出以來,進一步觸發流動性訴求,2018-19年的交易數量劇增,且金額超過2億規模的交易量明顯增加。根據買方機構的問卷調查反饋,82%的機構在未來對發起S交易的意愿較高,會主動尋求S交易機會。由此,可以預見未來中國的S交易規模還將繼續保持高位。

      從交易資產的性質分析,統計結果顯示,大部分成交交易標的為中期資產,由此可見,看重可預期DPI的賣家無疑是當前的市場主流,調查問卷的結果也印證了機構買方最偏好中期資產(占S交易標的的42%);交易標的以成長基金為主,被投企業的退出預期比早期基金和創業基金更有預見性,成長基金交易金額占總比為81.2%,與中國私募股權投資策略分布相符;2007-2017年成立的成長基金募資金額占總比為56.0%;S交易聚集在頭部基金,規模大于30億的基金份額貢獻超過50%的S市場交易規模。

      從市場參與方的角度分析,目前非機構合格投資者LP還是最活躍的參與方,約70%的交易都由決策流程較為簡單的民營資本(個人、企業投資者等)完成,且與其他類型LP進行的交易中67%為賣出。但隨著監管要求的落地和機構投資專業化的提升,個人投資者風險承受能力低、流動性需求高的劣勢將逐漸顯現,被金融機構、市場化母基金以及帶有國資背景的機構投資者取而代之將是大勢所趨。調查顯示,未來,后者的占比預計會從現在的44%提升至59%。

      私募股權二級市場未來可期

      如今國內S市場呈現出明顯的“買方市場”特點,手握彈藥的機構投資者無疑具有極高的話語權和議價權,其中以金融機構最為市場所看好;值得一提的是,受新規去杠桿、去剛兌、反嵌套的整改壓力影響,金融機構目前退出壓力巨大;在外部環境及自身轉型雙重壓力下,保險行業步入實質性分化期對于中小型保險公司而言參與私募股權二級市場可以大幅提高配置效率;政府引導基金將逐步與市場機制接軌,更好發揮引導和協調行業發展作用。

      從頂層設計來看,注冊制及減持新規的出臺,相關政策逐漸完善,提升S市場的制度建設,實際操作更加暢通,進一步提升了市場對于S基金的流動性預期。

      從交易模式來看,專業度的提升,復雜交易結構的設計,要約收購、基金重組、團隊分拆等創新方式,在風險可控的范圍內,最大化降低交易成本,提高最終收益。

      伴隨交易模式的創新,私募股權二級市場金融機構參與度越來越高。資產管理公司、保險、銀行理財子公司、券商等機構也已經進場分食。

      從市場參與方來看,除了交易買賣雙方,多元化的第三方服務已現萌芽,如以金融信息和科技構建的投資交易服務平臺執中交易通,通過對垂直場景的深度理解賦能交易,實現整個行業的“降本增效”,助推行業長期繁榮。

      從政策制度的搭建、交易模式與交易參與方的多元到基礎設施的完善,諸多趨勢都在預示:一個時代性投資機遇即將到來。

    關鍵詞:

    私募股權,二級市場

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